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因高彈性人氣股票所引發(fā)的基金排名壓力下，基金經(jīng)理的持倉失真愈加明顯。

在基金經(jīng)理的“人設(shè)”和實(shí)際業(yè)績需求左右互搏下，“持倉失真”成為一種折中又聰明的操作。業(yè)內(nèi)人士指出，缺乏基本面、脫離估值但仍然具有后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)的人氣股票，成為許多基金經(jīng)理并不情愿將其公開亮相十大重倉股的核心因素之一，同時(shí)也避免戴上喜歡追高又喜歡風(fēng)格漂移的尷尬帽子。

白酒基金凈值彈性脫離行業(yè)

(資料圖片)

盡管消費(fèi)復(fù)蘇是2023年的絕對關(guān)鍵詞，但基金經(jīng)理眼中的關(guān)鍵詞，卻大多指向了人工智能。到底是選擇左手的消費(fèi)，還是右手的人工智能，也成為市場熱議的話題。

“消費(fèi)某種意義是相當(dāng)于左側(cè)投資，需要等待復(fù)蘇帶來的業(yè)績確認(rèn)；而人工智能是右側(cè)投資，已經(jīng)出現(xiàn)了趨勢性行情?！比A南地區(qū)的一位大型公募基金經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)·券商中國記者采訪時(shí)坦言，無論是選擇左側(cè)投資等待信號(hào)確認(rèn)，還是右側(cè)買入享受趨勢性行情，最終要反映到基金經(jīng)理的業(yè)績中。

但在真實(shí)存在的生存壓力下，業(yè)績排名使得向左或向右已變得不重要；甚至基金經(jīng)理的持倉在業(yè)績焦慮下，也開始失真。部分基金產(chǎn)品的凈值曲線變化，似乎也在脫離其核心重倉股的約束。

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者注意到，湘財(cái)基金旗下的湘財(cái)長弘基金今年以來的收益率已接近23%，而根據(jù)該基金產(chǎn)品截至2023年3月末的一季度報(bào)告，該基金十大核心重倉股中有多達(dá)8只股票為白酒股。

一只堪稱白酒基金的產(chǎn)品取得如此驕人戰(zhàn)績，是因?yàn)榘拙菩袠I(yè)在A股市場全線崛起了嗎？Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月7日，中證酒指數(shù)今年以來的收益率為虧損1.46%。在白酒指數(shù)年內(nèi)收益虧損的背景下，十大重倉股幾乎清一色指向白酒的基金產(chǎn)品，是如何在短短4個(gè)月內(nèi)取得23%的驚人收益的？

與此同時(shí)，湘財(cái)長弘基金的產(chǎn)品彈性，也脫離了其白酒主題基金產(chǎn)品的特點(diǎn)。自4月20日起至5月5日的9個(gè)交易日中，有7個(gè)交易日的基金凈值漲跌幅在3%以上，這暗示了這只基金的基金經(jīng)理蔣正山所持的核心重倉股，與披露的基金一季報(bào)持倉幾乎對不上。

“十大重倉股”在頭部還是腳部？

同樣的情況還發(fā)生在不少新能源主題基金上，在凈值變化曲線上也脫離了其核心重倉股的調(diào)整行情。

雖然新能源汽車板塊年內(nèi)表現(xiàn)低迷，東吳基金旗下的東吳新能源汽車基金的年內(nèi)收益率卻高達(dá)17%，跑贏同期中證新能源汽車指數(shù)約15個(gè)百分點(diǎn)。此外，基金凈值的月度變化上，也凸顯了該基金實(shí)際所持股票品種的不可思議。

東吳新能源汽車基金3月份的基金凈值，極具進(jìn)攻性。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金產(chǎn)品在3月份內(nèi)的基金凈值漲幅達(dá)到驚人的14%，而東吳新能源汽車基金今年以來的4個(gè)多月總的收益為17%，這意味著3月份短短一個(gè)月的業(yè)績?yōu)樵摶甬a(chǎn)品貢獻(xiàn)絕大部分收益。但作為一只重倉新能源汽車板塊的基金產(chǎn)品，今年3月份的新能源汽車板塊真的大漲了嗎？

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者注意到，按中證新能源汽車指數(shù)3月份的走勢看，當(dāng)月的新能源汽車指數(shù)跌幅接近4%。在行業(yè)指數(shù)跌幅接近4%的背景下，這只基金產(chǎn)品的凈值同期上漲了14%，也暗示了基金經(jīng)理的實(shí)際持倉與該基金產(chǎn)品公開披露的季報(bào)持倉或風(fēng)馬牛不相及。

這些情況也發(fā)生在其他一些“重倉新能源”的基金產(chǎn)品上，有重倉新能源的新銳基金經(jīng)理盡管所謂的“十大重倉股”依然指向了新能源，但根據(jù)上市公司一季度報(bào)告信息顯示，該基金經(jīng)理重倉股的絕大部分倉位卻主要集中在醫(yī)療、食品飲料上，出現(xiàn)了股票持倉分布“頭輕腳重”的現(xiàn)象，前十大股票對基金凈值的影響已大為淡化。

持倉失真或是基金有意為之

值得一提的是，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為基金經(jīng)理的持倉失真或是“最好的安排”。

“人家不想給你看持倉的到底是什么品種，就趕在基金季報(bào)報(bào)告期末給你看一批失真的持倉，但這些品種的持倉策略不是基金經(jīng)理的真實(shí)意圖?！鄙钲诘貐^(qū)一位熟悉相關(guān)操作的基金經(jīng)理告訴證券時(shí)報(bào)·券商中國記者，基金持倉失真某種程度上乃基金經(jīng)理有意為之，基金經(jīng)理比較在意個(gè)人的“人設(shè)”，追高和風(fēng)格漂移均非優(yōu)點(diǎn)。

上述人士解釋說，一方面“風(fēng)格漂移”于基金經(jīng)理并非好名聲，另一方面在于基金業(yè)績的博弈成分。在博弈的思維下，基金經(jīng)理也不愿意披露最大的王牌和展示其最具有進(jìn)攻性的矛。

顯而易見的是，當(dāng)基金經(jīng)理戴上“風(fēng)格漂移”的帽子，就很難從FOF產(chǎn)品那里獲得資金幫助。創(chuàng)金合信基金的FOF產(chǎn)品負(fù)責(zé)人魏鳳春接受證券時(shí)報(bào)·券商中國記者專訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，從FOF投資的角度來看，配置的前提是對基金分類和風(fēng)格有相對準(zhǔn)確的定位，這有助于FOF區(qū)分收益來源。

如果配置需求是優(yōu)選某類行業(yè)板塊，或者風(fēng)格策略的基金產(chǎn)品，那么風(fēng)格穩(wěn)定、能力顯著的基金經(jīng)理是FOF產(chǎn)品首先考慮的標(biāo)準(zhǔn)；對于風(fēng)格漂移，F(xiàn)OF產(chǎn)品對此類基金經(jīng)理是不能容忍的，哪怕業(yè)績不錯(cuò)，也是違背了最初的投資目標(biāo)。

但基金經(jīng)理有意或無意的持倉失真操作，“風(fēng)格漂移”的說法被公開披露的季報(bào)持倉所掩飾。多位基金公司的FOF基金經(jīng)理此前接受證券時(shí)報(bào)·券商中國記者采訪時(shí)也坦言，對“風(fēng)格漂移”的認(rèn)定大多來自基金產(chǎn)品公開性的季報(bào)持倉情況。這意味著，如果基金經(jīng)理即使在產(chǎn)品上出現(xiàn)“持倉失真”，但季報(bào)公開披露的持倉仍凸顯出風(fēng)格的連貫性，“風(fēng)格漂移”的帽子也就難以給基金經(jīng)理戴上。

基金克制漂移沖動(dòng)有點(diǎn)難

顯然，人工智能行情的單邊“虹吸效應(yīng)”，驚人的股價(jià)彈性，尤其是短時(shí)間內(nèi)對基金凈值的巨大拉動(dòng)作用，使得基金經(jīng)理保持原有風(fēng)格、克制漂移的心理難度大為增加。

“不需要長期持倉，甚至參與只要一兩個(gè)月凈值可能就翻倍了，這種誘惑對業(yè)績排名下的基金經(jīng)理太大了?！鄙钲诘貐^(qū)一位重倉消費(fèi)的基金經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)·券商中國記者坦言，他身邊認(rèn)識(shí)的私募或公募基金經(jīng)理，在今年這種行情下完全克制不參與人工智能股票的幾乎沒有。

事實(shí)上，甚至是一些定力十足的知名基金經(jīng)理也難以克制這種誘惑。證券時(shí)報(bào)·券商中國記者注意到，國內(nèi)某知名醫(yī)藥主題基金經(jīng)理管理的一只產(chǎn)品，盡管在其十大重倉股上依然強(qiáng)調(diào)了對消費(fèi)的絕對重倉，但根據(jù)同期人工智能人氣股票上海電影披露的信息顯示，這位醫(yī)藥基金大佬也在上海電影連續(xù)暴漲后，抑制不住地成為該股票的主要機(jī)構(gòu)股東。

對此，華泰證券發(fā)布的一份報(bào)告指出，自今年3月以來，公募基金的風(fēng)格漂移強(qiáng)度明顯走高，從凈值偏離程度與超額收益的擬合效果看，TMT或?yàn)橹饕觽}方向。分主題看，此前重倉制造(含新能源)、醫(yī)藥的基金或?yàn)檎{(diào)倉主力;分規(guī)?？?，規(guī)模較小的基金尤其是20億元以下的基金產(chǎn)品，基金經(jīng)理的風(fēng)格漂移強(qiáng)度更高。

校對：趙燕