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自去年底落地以來(lái)，個(gè)人養(yǎng)老金制度運(yùn)行已有4個(gè)多月。運(yùn)行以來(lái)，設(shè)置Y份額的個(gè)人養(yǎng)老FOF（基金中的基金）、個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)、個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)四大產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容，形成了個(gè)人養(yǎng)老金初期的業(yè)態(tài)樣貌。并且歷經(jīng)一季度運(yùn)行周期后，四類(lèi)養(yǎng)老產(chǎn)品也交出了一份投資成績(jī)單。

【資料圖】

整體上看，四類(lèi)產(chǎn)品投資呈現(xiàn)出了穩(wěn)健收益特征，但因底層資產(chǎn)差異，四類(lèi)產(chǎn)品一季度運(yùn)行分化明顯。其中，個(gè)人養(yǎng)老FOF最高收益率超過(guò)3%，但受市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，這類(lèi)產(chǎn)品整體上跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，跑輸基準(zhǔn)的基金數(shù)量占比高達(dá)77.62%。

從初期運(yùn)行來(lái)看，盡管個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品供給持續(xù)豐富，但囿于歷史業(yè)績(jī)期較短，加上購(gòu)買(mǎi)渠道單一、專(zhuān)屬賬戶封閉管理等原因，相當(dāng)部分投資者持有觀望態(tài)度。業(yè)內(nèi)人士建議，完善個(gè)人養(yǎng)老金國(guó)家公共服務(wù)平臺(tái)信息系統(tǒng)，并統(tǒng)一與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行鏈接，以使投資者能基于自身偏好實(shí)現(xiàn)自由選購(gòu)。

養(yǎng)老FOF平均收益只有1.42%

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至4月1日全市場(chǎng)個(gè)人養(yǎng)老FOF數(shù)量達(dá)到143只，較首批129只個(gè)人養(yǎng)老FOF進(jìn)一步增加。以2022年11月11日設(shè)立Y份額算起，大部分個(gè)人養(yǎng)老FOF運(yùn)行已有近5個(gè)月時(shí)間。

整體而言，運(yùn)營(yíng)初期個(gè)人養(yǎng)老FOF規(guī)模雖不大，但基本呈現(xiàn)出了穩(wěn)健收益效應(yīng)。截至目前，整體個(gè)人養(yǎng)老FOF總規(guī)模達(dá)20.06億元，其中來(lái)自華夏、中歐、興全、招商等公募的5只基金規(guī)模超過(guò)1億元。從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)看，目前存續(xù)的絕大部分個(gè)人養(yǎng)老FOF為R3中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，少數(shù)為R2中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，覆蓋到退休日期在2025年-2050年的人群。

和中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相對(duì)應(yīng)，整體個(gè)人養(yǎng)老FOF今年以來(lái)平均收益率為1.42%，其中高鶯管理的平安養(yǎng)老2035（FOF)Y以3.64%的收益率位居第一，孫志遠(yuǎn)管理的華商嘉悅平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有混合發(fā)起式（FOF)Y以3.57%的收益率位居第二，跟隨其后的是魯炳良管理的南方養(yǎng)老目標(biāo)日期2030三年持有混合發(fā)起（FOF）Y，收益率為3.41%。

但從相對(duì)收益角度看，個(gè)人養(yǎng)老FOF今年以來(lái)1.42%的平均收益率，卻落后于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)平均收益率（2.08%）。具體看，143只基金中有111只一季度跑輸基準(zhǔn)，占比達(dá)77.62%，其中有16只基金業(yè)績(jī)落后于基準(zhǔn)2個(gè)百分點(diǎn)以上。

養(yǎng)老理財(cái)最高收益達(dá)5.6%

和個(gè)人養(yǎng)老FOF相比，首批個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品上市時(shí)間稍晚。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，最早的個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品成立于今年1月4日，但經(jīng)過(guò)2月和3月的快速擴(kuò)容后，截至目前，產(chǎn)品數(shù)量已達(dá)到29只。截至一季度末29只個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品成立以來(lái)（和今年以來(lái)統(tǒng)計(jì)口徑重疊）全部實(shí)現(xiàn)正收益，其中農(nóng)銀理財(cái)農(nóng)銀同心靈動(dòng)360天L收益率高達(dá)5.6%，但由于其余產(chǎn)品收益率均在1%以下，使得29只產(chǎn)品平均收益率只有0.47%。

按照規(guī)定，個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)具備運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值等特征。在29只個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品中，絕大部分產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中低級(jí)或中級(jí)，固收類(lèi)產(chǎn)品占主流。

值得一提的是，成立于今年2月6日的農(nóng)銀理財(cái)農(nóng)銀同心靈動(dòng)360天L，是為數(shù)不多的混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)農(nóng)銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，該產(chǎn)品投資仍以固收類(lèi)為主，但配置了少部分權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，該基金之所以取得了5.6%的突出業(yè)績(jī)，很可能在一季度買(mǎi)入了高彈性的權(quán)益標(biāo)的。

和理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)似，個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品同樣為結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品。根據(jù)國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)，截至目前個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品數(shù)量已達(dá)465只，是四類(lèi)個(gè)人養(yǎng)老金融產(chǎn)品中最為齊全的一類(lèi)產(chǎn)品。根據(jù)此前公告，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行4家國(guó)有大行從2022年11月20日起陸續(xù)在合肥、廣州、成都、西安和青島5個(gè)城市開(kāi)展特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)，基于地域限制和產(chǎn)品數(shù)量等因素綜合考慮，個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品應(yīng)該是目前最受歡迎的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品。

在產(chǎn)品預(yù)定利率方面，個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的利率較普通定期存款產(chǎn)品高。比如，某銀行在廣州、成都、西安地區(qū)的5年整存整取利率均按照4%執(zhí)行，零存整取、整存零取利率按照2.25%執(zhí)行；而合肥、青島地區(qū)整存整取利率為3.5%，零存整取、整存零取為2.05%。而該行普通5年期定期存款的掛牌利率整存整取為2.65%。

養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)際結(jié)算利率普遍高于5%

養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品方面，根據(jù)國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)，截至目前個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品數(shù)量已從最初首批的7只產(chǎn)品擴(kuò)容到了20只左右，既有專(zhuān)屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，也有兩全保險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)。

雖然產(chǎn)品類(lèi)型較為豐富，但從收益角度而言，個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)可分為固定收益和“保底+浮動(dòng)”收益兩大類(lèi)。前者以年金（普通型）和兩全保險(xiǎn)（普通型）為主要形態(tài)，投保人提前定期繳納一定保費(fèi)，在以后某個(gè)時(shí)間領(lǐng)取確定的返還金；后者以專(zhuān)屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和年金（萬(wàn)能型和分紅型）為主要形態(tài)，在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上有望博取更高收益。

為對(duì)比投資收益，以專(zhuān)屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品設(shè)置的是“保底+浮動(dòng)”收益模式，即在主賬戶下設(shè)計(jì)“穩(wěn)健型”和“進(jìn)取型”兩類(lèi)投資組合，保障利率是寫(xiě)進(jìn)保險(xiǎn)合同的最低保證收益水平，是投資收益的下限，實(shí)際結(jié)算利率是已實(shí)現(xiàn)的投資收益率，是投資收益的最終實(shí)現(xiàn)結(jié)果。

由于保險(xiǎn)結(jié)算利率公布周期較長(zhǎng)（一般是一年或半年公布一次），截至目前公開(kāi)獲得的只有相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品的2022年和2021年的數(shù)據(jù)。即便如此，通過(guò)對(duì)比依然能得到一個(gè)較為顯著的規(guī)律：實(shí)際收益率普遍高于保底利率，并且隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，兩者差異不斷擴(kuò)大。如果2023年市場(chǎng)行情不差于2022年，這類(lèi)保險(xiǎn)的結(jié)算利率大概率會(huì)高于2022年。

以人保壽險(xiǎn)福壽年年為例，該產(chǎn)品的穩(wěn)健型賬戶最低保證利率為3%，2021年和2022年實(shí)際結(jié)算利率分別為5%和4.8%；進(jìn)取型賬戶最低保證利率為0.5%，2021年和2022年實(shí)際結(jié)算利率分別為5.3%和5.1%。泰康臻享百歲穩(wěn)健型賬戶最低保證利率為2.85%，2021年和2022年實(shí)際結(jié)算利率分別為6%和5.05%；進(jìn)取型賬戶最低保證利率為0.5%，2021年和2022年實(shí)際結(jié)算利率分別為6.1%和5.5%。

業(yè)內(nèi)呼吁早日實(shí)現(xiàn)自由選購(gòu)

根據(jù)人社部副部長(zhǎng)李忠今年3月在公開(kāi)場(chǎng)合的發(fā)言，去年年底個(gè)人養(yǎng)老金制度在36個(gè)先行城市和地區(qū)啟動(dòng)實(shí)施，實(shí)施3個(gè)月以來(lái)參加人數(shù)已經(jīng)達(dá)到2817萬(wàn)人。而鑒于銀行開(kāi)通養(yǎng)老金賬戶是目前參與個(gè)人養(yǎng)老金的主流方式，頭部銀行最新披露的2022年四季報(bào)，是觀察個(gè)人參與情況的較佳微觀視角。比如中信銀行2022年年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末該行個(gè)人養(yǎng)老金賬戶30.25萬(wàn)戶，賬戶累計(jì)繳存金額5.08億元，戶均繳存金額1678.65元。

和潛在的龐大養(yǎng)老目標(biāo)人群相比，這一數(shù)字并不突出，但已意味著個(gè)人養(yǎng)老金的短短數(shù)月初期試點(diǎn)，已初見(jiàn)成效。正是基于這些成效數(shù)據(jù)，才有了上述各類(lèi)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的投資分析。整體而言，個(gè)人養(yǎng)老是一項(xiàng)周期長(zhǎng)、訴求聚焦的大類(lèi)配置金融規(guī)劃，除了提前規(guī)劃未雨綢繆，投資者關(guān)鍵要結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和現(xiàn)金流情況選擇合適的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品。

此外，從初期運(yùn)行階段來(lái)看，盡管個(gè)人養(yǎng)老已有著上述多元化金融產(chǎn)品，但鑒于購(gòu)買(mǎi)渠道單一化、專(zhuān)屬賬戶封閉管理等原因，當(dāng)前有相當(dāng)部分投資者持有觀望態(tài)度。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝表示，從消費(fèi)者角度看，在銀行APP或統(tǒng)一平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)個(gè)人養(yǎng)老金最簡(jiǎn)單方便，但目前尚沒(méi)有統(tǒng)一的銷(xiāo)售平臺(tái)，主要是銀行在代銷(xiāo)各類(lèi)產(chǎn)品，其他金融機(jī)構(gòu)缺少動(dòng)力去主動(dòng)銷(xiāo)售，這就使得自由選購(gòu)難以實(shí)現(xiàn)，參加人實(shí)際能買(mǎi)到什么產(chǎn)品主要看各金融機(jī)構(gòu)之間的對(duì)接情況，期待后期可以探索一種路徑，讓參加者實(shí)現(xiàn)真正的自由選購(gòu)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略研究院研究員、世界社保研究中心秘書(shū)長(zhǎng)房連泉表示，目前個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品主要依靠銀行代銷(xiāo)，但銀行銷(xiāo)售的養(yǎng)老金產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)全覆蓋。他建議完善個(gè)人養(yǎng)老金國(guó)家公共服務(wù)平臺(tái)信息系統(tǒng)，并統(tǒng)一與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行鏈接，在該平臺(tái)不僅能查詢所有投資產(chǎn)品，而且是個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品“超市”，消費(fèi)者可以通過(guò)不同渠道真正自由選購(gòu)。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)