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2022年即將收官，但債基贖回余波仍未停歇！

12月30日華富基金發(fā)布公告稱(chēng)，華富恒利債券基金A份額于12月29日發(fā)生大額贖回。而在12月26日，華富基金旗下的華富恒穩(wěn)純債A份額剛發(fā)生過(guò)大額贖回。

券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，除華富基金外，年底以來(lái)還有財(cái)通資管、東方基金、匯安基金、鵬揚(yáng)基金、浙商基金、中信建投基金等機(jī)構(gòu)旗下債基接連遭遇大額贖回，并通過(guò)提高份額凈值精度應(yīng)對(duì)。遭遇大額贖回的債基，有不少是成立不久的次新基金，有些基金甚至成立還不足一個(gè)月。

(資料圖)

公募分析指出，11月以來(lái)資金利率中樞抬升，債券波動(dòng)調(diào)整引起的贖回負(fù)反饋鏈條的影響仍在。從目前情況來(lái)看，2023年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，債市獲利難度有所加大，要管理好負(fù)債，注重底倉(cāng)配置，加強(qiáng)波段操作和品種輪動(dòng)機(jī)會(huì)。在增長(zhǎng)預(yù)期回升之下，轉(zhuǎn)債可能有一定結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，特別是偏股型轉(zhuǎn)債可能機(jī)會(huì)更多。

紛紛提升凈值精度

根據(jù)華富基金12月30日公告，為確保基金持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度而受到不利影響，自12月29日提高華富恒利債券基金A份額清算凈值精度提高至小數(shù)點(diǎn)后8位，小數(shù)點(diǎn)后第9位四舍五入，待自大額贖回對(duì)基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時(shí)，再恢復(fù)基金合同約定的凈值精度。而在幾天前的12月26日，另一只債基華富恒穩(wěn)純債A份額剛發(fā)生大額贖回，華富基金同樣是通過(guò)提高清算凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后8位、小數(shù)點(diǎn)后第9位四舍五入來(lái)應(yīng)對(duì)。

根據(jù)財(cái)通資管12月28日公告，財(cái)通資管雙安債券基金A類(lèi)份額和C類(lèi)份額于12月26日贖回份額占比較高，決定自12月26日起提高份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后八位，小數(shù)點(diǎn)后第九位四舍五入，待大額贖回對(duì)基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時(shí)，再恢復(fù)基金合同約定的凈值精度。

同樣是在12月28日，東方基金發(fā)布公告稱(chēng)，東方臻裕債券基金C份額在12月27日發(fā)生大額贖回。為維護(hù)基金份額持有人利益，12月27日起提高C份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后八位，小數(shù)點(diǎn)后第九位四舍五入，待大額贖回對(duì)基金份額 持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時(shí)，再恢復(fù)基金合同約定的凈值精度。

此外，12月中下旬以來(lái)遭遇大額贖回提升凈值精度的，還有匯安鼎利純債基金、匯安嘉匯純債基金、鵬揚(yáng)淳開(kāi)債券基金、浙商惠裕純債基金、中信建投景晟債券基金等。

券商中國(guó)記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述遭大額贖回的債基，有不少是成立不久的次新基金。比如，財(cái)通資管雙安債券基金成立于12月9日成立，成立規(guī)模2.23億元，有效認(rèn)購(gòu)600戶(hù)。東方臻裕債券基金成立于今年11月17日，首募規(guī)模4億元，有效認(rèn)購(gòu)342戶(hù)。中信建投景晟債券基金成立于今年6月，成立時(shí)規(guī)模高達(dá)80億元，但在三季度時(shí)就遭遇大額贖回，截至三季度末規(guī)模已不足20億元。

華富恒穩(wěn)純債雖是一只成立于2014年12月的舊產(chǎn)品，但根據(jù)該基金三季報(bào)顯示，該基金存在單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或超過(guò)20%的情形，兩名機(jī)構(gòu)投資者分別持有5.81億份和1.79億份，在總份額中占比分別達(dá)到了69.83%和21.57%。

市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向

中加基金認(rèn)為，俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情、地產(chǎn)是影響2022年資產(chǎn)定價(jià)的四條核心線(xiàn)索。特別是在11月以后，在多重因素沖擊下，伴隨資金利率中樞抬升，債券出現(xiàn)第一波調(diào)整。隨后理財(cái)凈值回撤引發(fā)贖回負(fù)反饋鏈條，其幅度之大、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)均超出市場(chǎng)此前預(yù)期，贖回負(fù)反饋鏈條導(dǎo)致信用債被持續(xù)拋售，更新了市場(chǎng)對(duì)于凈值化后銀行理財(cái)成為“債市波動(dòng)放大器”的認(rèn)知。

以上周（12月19日至12月23日）行情為例，創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春觀察到，上周信用債持續(xù)調(diào)整，中低評(píng)級(jí)銀行永續(xù)債、中低評(píng)級(jí)城投債回撤幅度較大。機(jī)構(gòu)行為對(duì)信用債影響仍在。他表示，從目前情況來(lái)看，2023年美聯(lián)儲(chǔ)大概率不會(huì)進(jìn)入降息周期，鮑威爾近期表示確保通脹回到2%的目標(biāo)，只有在委員會(huì)確信通脹會(huì)以持續(xù)的方式下降到2%的水平之后，才會(huì)開(kāi)始考慮降息。

聚焦11月以來(lái)債市變化的，還有博時(shí)基金固定收益投資三部投資總監(jiān)張李陵。他分析到，進(jìn)入11月，地產(chǎn)和疫情兩大變量出現(xiàn)方向性的變化，市場(chǎng)預(yù)期也明顯轉(zhuǎn)向，動(dòng)搖了債券市場(chǎng)的根本邏輯；疊加貨幣政策開(kāi)始出現(xiàn)收斂跡象，資金利率從低位向政策利率靠攏，長(zhǎng)短端利率均出現(xiàn)大幅度調(diào)整。

“隨后，債市在資管新規(guī)下進(jìn)入負(fù)反饋：債券下跌凈值下跌→贖回→拋售債券→凈值進(jìn)一步下跌→贖回壓力進(jìn)一步加大，尤其是理財(cái)和非銀機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的信用債、商業(yè)銀行資本債賣(mài)壓更大，各類(lèi)利差走擴(kuò)。監(jiān)管出面后略有穩(wěn)住，但仍待觀察�！睆埨盍暾f(shuō)。

明年獲利難度加大，提高可轉(zhuǎn)債配置

展望2023年債市行情，中加基金認(rèn)為，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將發(fā)生切換，疫后消費(fèi)回補(bǔ)將接替外需成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要?jiǎng)恿�，全年�?jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升。2023年債市獲利難度有所加大，建議適時(shí)適度提高對(duì)可轉(zhuǎn)債的配置比重，平衡利率債與信用債的投資倉(cāng)位，信用債優(yōu)選高等級(jí)具有票息性?xún)r(jià)比的品種，保持中性久期及杠桿水平。

張李陵則認(rèn)為，2023年的利率中樞或?qū)⒂兴�上行，但在居民部門(mén)缺乏趨勢(shì)性加杠桿動(dòng)力、實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率偏低的大背景下，利率中樞上行的空間有限。2023年債券投資，要管理好負(fù)債，注重底倉(cāng)配置，加強(qiáng)波段操作和品種輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

“明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大概率事件，利率中樞上移趨勢(shì)較為確定，短期疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)仍有影響。結(jié)合12月至明年初攤余債基帶來(lái)增量資金的利好，債市短期存在一定機(jī)會(huì)，利率債好于信用債，可關(guān)注2-3年附近的政金債。上周轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)壓縮，當(dāng)前點(diǎn)位具備較高性?xún)r(jià)比，可積極關(guān)注�！蔽壶P春說(shuō)。

在具體品種方面，張李陵表示，隨著增長(zhǎng)預(yù)期的回升，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能會(huì)有一定的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)分化嚴(yán)重，要注意擇券，偏股型轉(zhuǎn)債可能機(jī)會(huì)更多，偏債和平衡型轉(zhuǎn)債可能會(huì)繼續(xù)承壓。如關(guān)注估值已明顯壓縮的高端制造和科創(chuàng)板塊品種，總量板塊則主要關(guān)注政策刺激帶來(lái)的機(jī)會(huì)，前期受疫情影響較大的消費(fèi)、醫(yī)藥和出行類(lèi)轉(zhuǎn)債，也有一定的博弈性機(jī)會(huì)。

信用方面，前海聯(lián)合基金認(rèn)為需持續(xù)關(guān)注“贖回潮”余震。作為理財(cái)資金管理人的基金，多采用票息收益增強(qiáng)策略，這也意味著應(yīng)對(duì)理財(cái)贖回委外資金，需要提前換倉(cāng)至流動(dòng)性較好的資產(chǎn)如利率債，這是造成上周信用利差走闊的主要原因�？斓�之下，部分資產(chǎn)的絕對(duì)收益價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，負(fù)債端穩(wěn)定的賬戶(hù)可以關(guān)注短久期品種的信用挖掘。

校對(duì)：趙燕