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多只"困境反轉(zhuǎn)"基金凈值創(chuàng)新高!"疫后修復(fù)"板塊強(qiáng)勁反彈,影視股春天也來(lái)了?
發(fā)布時(shí)間:2022-12-20 07:58:56 文章來(lái)源:券商中國(guó)

這些行業(yè)即將走出“至暗時(shí)刻”?

四季度以來(lái),以旅游景區(qū)、酒店餐飲、影視院線(xiàn)為代表的“疫后修復(fù)”板塊迎來(lái)強(qiáng)勁反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示,四季度以來(lái),在申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類(lèi)中,旅游及景區(qū)、中藥、教育行業(yè)漲幅居前,均漲超30%;緊隨其后的是醫(yī)藥商業(yè)、個(gè)護(hù)用品、酒店餐飲、影視院線(xiàn)、一般零售,漲幅均超20%。


(資料圖片)

重倉(cāng)上述行業(yè)的“困境反轉(zhuǎn)”策略基金凈值表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn),易方達(dá)瑞享、易方達(dá)先鋒成長(zhǎng)A、廣發(fā)鑫睿一年持有A等多只主動(dòng)權(quán)益型基金(剔除成立時(shí)間未滿(mǎn)一年的基金)均在近期創(chuàng)出年內(nèi)凈值新高。

“疫后修復(fù)”板塊迎來(lái)強(qiáng)勁反彈

四季度以來(lái),“疫后修復(fù)”板塊迎來(lái)強(qiáng)勁反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示,四季度以來(lái),在申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類(lèi)中,旅游及景區(qū)、中藥、教育行業(yè)漲幅居前,均漲超30%;緊隨其后的是醫(yī)藥商業(yè)、個(gè)護(hù)用品、酒店餐飲、影視院線(xiàn)、一般零售,漲幅均超20%。

這些行業(yè),多為過(guò)去三年受疫情較強(qiáng)沖擊的行業(yè)。以影視院線(xiàn)板塊為例,需求端受限,供給端也在今年出現(xiàn)明顯下滑。根據(jù)燈塔專(zhuān)業(yè)版等數(shù)據(jù),2022年我國(guó)電影市場(chǎng)內(nèi)容供給數(shù)量整體下滑,由2021年上映524部下滑至2022年378部(截至2022年11月底)。

華南地區(qū)一位基金經(jīng)理對(duì)券商中國(guó)記者表示,2020年以來(lái),影院內(nèi)觀影需求受到較大沖擊,隨著疫情防控舉措逐步優(yōu)化,以及以《阿凡達(dá)2》定檔為代表的供給端改善,線(xiàn)下消費(fèi)修復(fù)可期。在他看來(lái),院線(xiàn)類(lèi)的公司表現(xiàn)或?qū)⒑糜趦?nèi)容類(lèi)的公司,這在近期港股相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)上已經(jīng)有所體現(xiàn)。

浙商證券表示,從行業(yè)需求端來(lái)看,潛在需求旺盛,優(yōu)質(zhì)爆款內(nèi)容將引“報(bào)復(fù)性”消費(fèi)。受新冠疫情影響,近年觀影需求從客觀和主觀兩個(gè)層次均受一定程度的抑制:客觀方面,影院配合國(guó)家疫情防控政策,經(jīng)歷暫時(shí)性停工、上座率限制、場(chǎng)次縮減等舉措;主觀方面,電影院屬于人員密集、空間密閉的場(chǎng)所,不少觀眾為降低受疫情感染的可能性,主觀上減少了影院觀影的需求。但根據(jù)近期《阿凡達(dá)2》的預(yù)售數(shù)據(jù),我們判斷消費(fèi)者觀影的潛在需求仍然旺盛;伴隨著我國(guó)逐步優(yōu)化防疫政策,優(yōu)質(zhì)爆款內(nèi)容有望引“報(bào)復(fù)性”消費(fèi)。

從行業(yè)渠道端來(lái)看,頭部院線(xiàn)集中度提高,營(yíng)業(yè)率、上座率有望隨防疫優(yōu)化提升。受新冠肺炎疫情影響,電影院線(xiàn)行業(yè)于近年出現(xiàn)加速洗牌的趨勢(shì)。根據(jù)燈塔數(shù)據(jù),市場(chǎng)前三大院線(xiàn)票房占比由2018年的30.76%,提升至2022年的33.53%,頭部院線(xiàn)的票房集中度提高。營(yíng)業(yè)方面,院線(xiàn)的營(yíng)業(yè)率、上座率與疫情基本同步,伴隨我國(guó)防疫政策優(yōu)化,營(yíng)業(yè)率、上座率有望提升。

此外,免稅、航空、酒店等行業(yè)近期也受到市場(chǎng)關(guān)注。平安證券研報(bào)指出,疫情反復(fù)貫穿全年,酒旅餐飲基本面復(fù)蘇疲軟,但在復(fù)蘇預(yù)期下,板塊股價(jià)走勢(shì)跑贏大盤(pán);伴隨病毒毒性逐步趨弱及防疫政策的逐步優(yōu)化,我們繼續(xù)堅(jiān)定看好疫后復(fù)蘇大邏輯,并看好咖啡賽道,建議關(guān)注以下幾條主線(xiàn):1)免稅:隨著防疫政策的優(yōu)化,離島與出入境客流有望恢復(fù),中長(zhǎng)期看國(guó)家高度重視海南自貿(mào)港建設(shè)及國(guó)際旅游消費(fèi)中心定位,免稅肩負(fù)海外高端消費(fèi)回流重任,行業(yè)成長(zhǎng)空間大;2)機(jī)場(chǎng)/口岸信息化:政策支持推動(dòng)口岸信息化建設(shè)需求增加,但疫情下建設(shè)需求短期受壓制,疫后遞延需求有望加速釋放;3)OTA:商業(yè)模式與跨區(qū)域客流高度相關(guān),經(jīng)營(yíng)短期承壓,但行業(yè)格局清晰,看好龍頭,出入境領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先;4)酒店:疫情下中小單體酒店出清,龍頭格局進(jìn)一步鞏固;但主要酒店估值差異大,推薦關(guān)注經(jīng)營(yíng)恢復(fù)優(yōu)異估值合理的酒店龍頭;5)咖啡:市場(chǎng)大、增速高,消費(fèi)黏性強(qiáng)且生命周期長(zhǎng),是餐飲行業(yè)中的極佳賽道,目前已經(jīng)出現(xiàn)規(guī)模化企業(yè),大店模式下星巴克優(yōu)勢(shì)明顯,瑞幸領(lǐng)銜小店自提模式。

多只“困境反轉(zhuǎn)”基金創(chuàng)新高

近期,重倉(cāng)“困境反轉(zhuǎn)”行業(yè)的基金凈值表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn),易方達(dá)瑞享、易方達(dá)先鋒成長(zhǎng)A、廣發(fā)鑫睿一年持有A等多只主動(dòng)權(quán)益型基金(剔除成立時(shí)間未滿(mǎn)一年的基金)創(chuàng)出年內(nèi)凈值新高。

其中,易方達(dá)瑞享截至三季度末前十大重倉(cāng)股中多為航空、機(jī)場(chǎng)、免稅行業(yè),泰信行業(yè)精選截至三季度末前十大重倉(cāng)股中多為影視、旅游行業(yè)。而一向采用困境反轉(zhuǎn)策略的廣發(fā)基金基金經(jīng)理林英睿今年重倉(cāng)銀行和航空,管理的多只基金都在近期創(chuàng)出凈值新高,年內(nèi)收益超10%。

在林英睿看來(lái),困境反轉(zhuǎn)策略簡(jiǎn)言之就是布局底部反轉(zhuǎn)的行業(yè),等待企業(yè)盈利提升和估值修復(fù)帶來(lái)的收益。在二級(jí)市場(chǎng),有一批過(guò)去兩三年、三五年周期下行的行業(yè),其股價(jià)不斷下跌,反映了各種各樣的利空情緒,但行業(yè)龍頭公司的市場(chǎng)份額逆勢(shì)提升。當(dāng)觀察到這些行業(yè)出現(xiàn)明顯的底部反轉(zhuǎn)信號(hào)時(shí),再去研究和預(yù)判反轉(zhuǎn)的持續(xù)性、彈性,進(jìn)而擇優(yōu)買(mǎi)入。

他表示,這一策略在收益率端有天然的優(yōu)勢(shì):一是安全邊際足夠高。由于過(guò)去幾年行業(yè)周期下行、股價(jià)不斷下跌,當(dāng)它的基本面出現(xiàn)持續(xù)性利好時(shí),向下的可能性以及幅度就會(huì)較小,安全邊際較高;二是勝算比較高。布局時(shí),它可能處于歷史估值10%-20%的百分位水平,如果能恢復(fù)到50%的均值水平,就能獲得不錯(cuò)的回報(bào)。這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)疊加起來(lái),拉長(zhǎng)來(lái)看就是追求的目標(biāo)——優(yōu)秀的夏普比率,或性?xún)r(jià)比。

對(duì)于四季度的行情,創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春認(rèn)為,四季度困境反轉(zhuǎn)仍是主要交易方向。他表示,歷史上,四季度后半段明顯呈現(xiàn)出大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)的特征,尤其11月中旬至12月間,大盤(pán)價(jià)值的相對(duì)勝率提升至80%以上。從行業(yè)統(tǒng)計(jì)來(lái)看,大金融、消費(fèi)白馬股從勝率和相對(duì)收益上都居于前列,特別是伴隨有信用改善或來(lái)年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的年份,比如2011、2012、2014和2017年。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)明年展望也處于類(lèi)似情景。

同時(shí),他指出,年末行情背后的一個(gè)核心特征是股價(jià)與業(yè)績(jī)的背離。這一現(xiàn)象所折射的邏輯在于,業(yè)績(jī)窗口期過(guò)后,當(dāng)期業(yè)績(jī)對(duì)于股價(jià)漲跌的解釋力下降。同時(shí),股價(jià)可能開(kāi)始提前反映來(lái)年的盈利和估值預(yù)期,今年四季度市場(chǎng)也明顯呈現(xiàn)出困境反轉(zhuǎn)好于高景氣維持的結(jié)構(gòu)特征。

校對(duì):高源

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