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中國網(wǎng)財經(jīng)12月7日訊(記者 張明江) 自9月底以來，醫(yī)藥板塊開啟了一波反彈行情。隨著“集采”政策影響的逐步消退，疊加醫(yī)療器械行業(yè)的貼息貸款，醫(yī)藥行業(yè)是否迎來了困境反轉(zhuǎn)？

但因基金經(jīng)理投資策略不同導(dǎo)致選股出現(xiàn)巨大差異，近期醫(yī)藥主題基金業(yè)績分化明顯，近三個月醫(yī)藥主題基金業(yè)績首尾差距超30%。

(資料圖)

醫(yī)藥主題基金首尾業(yè)績持續(xù)拉大

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健股票A/C、華商健康生活混合、民生加銀醫(yī)藥健康股票A/C等11只醫(yī)藥主題基金(A/C類份額分開計算)近一個月跌幅超7%；國富健康優(yōu)質(zhì)生活股票近一個月凈值漲幅已超11%，包括指數(shù)型基金在內(nèi)，近一個月醫(yī)藥主題基金首尾業(yè)績差距接近20%。

另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，近三個月華泰柏瑞健康生活混合、中郵健康文娛靈活配置混合兩只基金跌幅均超14%，浦銀安盛價值成長混合A/C、華商健康生活混合、長城健康生活混合等8只基金跌幅也超10%；泰信醫(yī)療服務(wù)混合發(fā)起式A/C、匯添富中證中藥ETF聯(lián)接(LOF)A近三個月漲幅均超19%，共40只醫(yī)藥主題基金近三個月漲幅超10%。

拉長時間看，從年初至12月6日，中郵健康文娛靈活配置混合年初以來累計跌幅達(dá)41.94%，前海開源醫(yī)療健康A(chǔ)/C年初以來跌幅超38%，共11只醫(yī)藥主題基金年初以來跌幅超30%，127只醫(yī)藥主題基金年內(nèi)跌幅超20%；另一面方面，5月份后市場回暖尤其是9月底后醫(yī)藥板塊迅速回溫和港股大漲，也有醫(yī)藥主題基金年內(nèi)業(yè)績回正。數(shù)據(jù)顯示，中銀證券健康產(chǎn)業(yè)混合年初以來凈值累計上漲14.34%，建信醫(yī)療健康行業(yè)股票A/C年內(nèi)漲幅超9%，廣發(fā)全球醫(yī)療保健(QDII)A(人民幣)、融通健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合A/B、融通健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合C年內(nèi)累計漲幅也超5%，醫(yī)藥主題基金年內(nèi)首尾業(yè)績差距已接近50%。

對于同一主題基金業(yè)績分化如此明顯，有業(yè)內(nèi)人士分析表示，新能源、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條較長，內(nèi)部子行業(yè)眾多，同一時間段不同子行業(yè)景氣度和業(yè)績增速差異較大，基金經(jīng)理重倉不同細(xì)分賽道，最終業(yè)績差別會很多。

一位基金評價人士表示，之所以出現(xiàn)業(yè)績大分化，主要原因是基金經(jīng)理的投資策略不同，選股出現(xiàn)了很大差異。如一些基金經(jīng)理就是做長期價值投資，從長周期角度選股，換手率很低，而一些擅長選股的基金經(jīng)理，在同一行業(yè)內(nèi)，會根據(jù)不同細(xì)分行業(yè)景氣度進(jìn)行輪換，增強(qiáng)業(yè)績收益率。

除主動權(quán)益類基金外，指數(shù)型醫(yī)藥主題ETF近三個月首尾業(yè)績差距也接近20%。有業(yè)內(nèi)人士表示，不同的醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金追蹤的醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)不同。其中醫(yī)藥100是選取醫(yī)藥衛(wèi)生和藥品零售行業(yè)，市值排名前100的公司；300醫(yī)藥是從滬深300指數(shù)樣本里選股，樣本股數(shù)量最少，只有39只；全指醫(yī)藥選股范圍更廣，樣本股數(shù)量也更大，多達(dá)269只。僅從選股范圍和樣本股數(shù)量來看，雖然名稱中都有“醫(yī)藥”二字，但這三個指數(shù)差異已經(jīng)很大。樣本股的數(shù)量不同，樣本股更多，前十大權(quán)重股的占比也會降低。指數(shù)編制方式也有差別，醫(yī)藥100指數(shù)編制采用的是等權(quán)重，而300醫(yī)藥、全指醫(yī)藥用的是市值加權(quán)。

基金經(jīng)理看好中長期投資性價比

對于醫(yī)藥主題基金業(yè)績差距，一位基金經(jīng)理分析：首先，醫(yī)藥行業(yè)的周期性特征較弱，也并無明顯季節(jié)性特征，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響小，這固然不假，但醫(yī)藥行業(yè)同時又是一個專業(yè)性極強(qiáng)的行業(yè)，研發(fā)投入高，研究難度大。尤其是那些創(chuàng)新藥企，研究的往往是人類最前沿最復(fù)雜的領(lǐng)域，如果沒有深厚的藥理知識及市場研究，往往很難去評判這類公司的實驗研發(fā)進(jìn)度及價值。其次，醫(yī)藥行業(yè)的政策屬性強(qiáng)，容易受醫(yī)藥改革、醫(yī)�？刭M藥品審批、藥品降價等政策法規(guī)影響。最后，醫(yī)藥這塊細(xì)分行業(yè)多，各板塊的走勢并不一致，即便同屬于醫(yī)藥主題基金，其業(yè)績表現(xiàn)也是千差萬別。

不過，基金經(jīng)理認(rèn)為，站在當(dāng)前時點，醫(yī)藥行業(yè)的中長期投資性價比依然可觀。

中融基金價值投資部基金經(jīng)理潘天奇認(rèn)為，首先我覺得從歷史看，醫(yī)藥行業(yè)的很多細(xì)分領(lǐng)域都出現(xiàn)過優(yōu)質(zhì)成長股。如果我們從行業(yè)基本面、政策、估值這幾個維度復(fù)盤2018年以來醫(yī)藥生物板塊的表現(xiàn)，就會發(fā)現(xiàn)這個特征更為明顯。首先經(jīng)過兩票制改革后，2018年2季度開始行業(yè)收入和利潤增速略有放緩，2018年底醫(yī)保局主導(dǎo)了“4+7”城市藥品集中采購，市場一度擔(dān)心醫(yī)藥產(chǎn)品價格下降，整個醫(yī)藥板塊估值又調(diào)整了一波，整體醫(yī)藥板塊的估值處于較低的位置，所以2019年板塊的很多成長性較好的賽道經(jīng)歷了估值修復(fù)；2020年的新冠疫情讓大家對于醫(yī)藥板塊關(guān)注度更高，低值耗材，檢驗檢測，疫苗等行業(yè)板塊進(jìn)一步上漲產(chǎn)生估值溢價，2021年中期至今板塊處于估值消化階段，休整之后現(xiàn)階段可能又在醞釀新的投資機(jī)會。事實上醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中扮演非常重要的角色，長期來看人口結(jié)構(gòu)的變化帶來需求增量，我們的老齡化人口比例未來十年逐步提升，對應(yīng)的藥品、器械、醫(yī)療服務(wù)的需求確定性增長；從數(shù)據(jù)的角度來看，如果不考慮疫情相關(guān)醫(yī)療花銷的影響，我們目前醫(yī)療衛(wèi)生費用占GDP比例不到10%，而未來整個醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)占比會逐步提升，所以醫(yī)療健康行業(yè)的增速在未來很長一段時間可能都高于整個GDP增速。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程來看，從最初的中藥、原料藥高速發(fā)展到仿制藥向創(chuàng)新藥升級、器械的進(jìn)口替代等，國內(nèi)的醫(yī)藥生物公司取得了長足的進(jìn)步，在技術(shù)不斷迭代下，更多好的產(chǎn)品問世，同時產(chǎn)業(yè)也更加細(xì)化和多元化，很多細(xì)分方向受益于結(jié)構(gòu)的優(yōu)化增速會更快，也會產(chǎn)生很多好的投資機(jī)會。

摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，隨著醫(yī)藥生物板塊不斷回暖，醫(yī)藥政策邊際緩和，眾多行業(yè)因素支撐板塊估值有望進(jìn)一步修復(fù)。本輪醫(yī)藥板塊的大反彈，也正是綜合了政策面、基本面、業(yè)績面等多因素的催化而成。雖然醫(yī)藥板塊近期迎來一波反彈，但目前來看板塊整體仍處于較低的位置，具備配置性價比，依然值得長線投資。但畢竟醫(yī)藥屬于板塊投資，短期存在波動，可以先以定投的方式參與，以便分散風(fēng)險，攤低投資成本。估值方面，在經(jīng)歷了自2021年下半年以來的持續(xù)回調(diào)后，醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)回落較多。目前，醫(yī)藥板塊估值已處于歷史較低水平。

展望后市，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，醫(yī)藥板塊被看好的核心邏輯依然沒有改變。首先，當(dāng)前國內(nèi)面臨著巨大的醫(yī)療需求釋放，行業(yè)整體增速依然可期。一方面，從今年起我國或?qū)⑦M(jìn)入深度老齡化加速階段，相應(yīng)地會迎來較大的醫(yī)療需求爆發(fā)。另一方面，隨著消費升級的持續(xù)進(jìn)行和全民健康意識的不斷提升，未來人們也會愿意為更多高價的醫(yī)療產(chǎn)品、醫(yī)療服務(wù)付費。其次，隨著公共衛(wèi)生事件整體形勢可控及常態(tài)化，診療、消費活動的持續(xù)復(fù)蘇，以及上游大宗等原材料產(chǎn)品的價格趨降，板塊業(yè)績有望逐漸走出底部區(qū)間，基本面的持續(xù)改善有望帶來行情的持續(xù)。

普通投資者如何應(yīng)對市場輪動？

自2021年以來熱點板塊輪換頻繁，不同基金業(yè)績分化明顯，不少基民試圖頻繁“踩熱點”，也有基民希望長期跟蹤一個板塊博取長期收益，收益、虧損也各不相同。

對于醫(yī)藥等熱點板塊頻繁輪換，有基金公司表示，因為信息壁壘、心理因素等原因，一些基民對于市場的感知多具有滯后性。

例如，在進(jìn)行投資決策時，一些基民會習(xí)慣性將該板塊近期表現(xiàn)情況視為重要衡量因素，如果該板塊處于上升之前或上升初期階段，出于“是否能反彈”或“此時反彈是否有持續(xù)性”等心理考慮，基民往往會選擇“持幣觀望”或“輕倉入場”；等該板塊處于漲幅的中后期，已經(jīng)過市場的“持續(xù)驗證”，基民便會認(rèn)為該板塊此時“確定性較強(qiáng)”從而選擇“高位入場”，而此時的剩余收益實際已不多；倘若再加上較快的市場輪動，“高位入場”后“風(fēng)格逆轉(zhuǎn)”，基民無法忍受“階段性浮虧”便“忍痛離場”，接著又開始埋伏“下一個熱點”。

但站在市場聰明資金的角度來看，當(dāng)某賽道積累了較大的漲幅，一方面前期盈利的資金存在止盈的需求，另一方面當(dāng)市場沒有增量信息、資金時，該板塊上升的勢能有限，一旦出現(xiàn)負(fù)面消息或業(yè)績不達(dá)預(yù)期，板塊便會進(jìn)行調(diào)整，此時聰明資金會流向下一個具有爆發(fā)潛力、低估值的賽道。

關(guān)于投資者如何應(yīng)對板塊起伏，有基金業(yè)內(nèi)人士建議基民謹(jǐn)記以下三點：

1、切忌盲目追熱點。對于當(dāng)下的市場熱點，我們可能需要思考此時板塊的估值是否與業(yè)績適配、板塊熱點是否具有持續(xù)性；

2、堅持定投策略。如前所言，一個板塊很難持續(xù)性地上漲，基金凈值下跌屬于運作過程中的正常波動，若不小心在高位買入，可采取定投策略來達(dá)到攤薄成本的效果。

3、采取均衡配置策略。面對市場輪動，通過適當(dāng)?shù)男袠I(yè)均衡配置、合適的股債比例結(jié)合，來降低持倉過于集中、賽道單一的風(fēng)險。

如巴菲特所言，投資并不需要多高的智商，但需要控制自己貪婪與恐懼的情緒。面對瞬息萬變的市場，我們與其“追風(fēng)去”，不如“等風(fēng)來”。