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3月這波疫情突如其來，且來勢洶洶。3月19日疫情蔓延至唐山地區(qū)，唐山發(fā)布通知：唐山行政區(qū)域內(nèi)所有道路(不含高速公路)，自2022年3月20日零時起實施每天24小時交通管制，解除時間另行通知，鋼廠物流運輸受阻。22日唐山防控措施升級，自23月22日起在全市實施臨時性全域封控管理，解除時間另行通知。3月鋼材市場偏震蕩運行，尤其是近期各地國內(nèi)疫情再次進入高發(fā)期，且與過去兩年最大差異在于相對更集中于東部沿海發(fā)達地區(qū)，這些區(qū)域部分工地施工受到影響，盤面一定程度上反映了對未來需求恢復的擔憂。

不過我們還是看好后期的鋼價的。需求只會被后移，不會被消滅，疊加國家刺激生產(chǎn)引致的需求釋放，例如雄安新區(qū)，多渠道信息表明今年雄安要加快進度建設。我們認為，疫情消退后，需求將會在某個節(jié)點集中回補。剛剛閉幕的兩會上，李克強總理在政府工作報告中提出，今年我國GDP預期增長目標5.5%左右。而過去兩年GDP平均增速為5.1%，所以說5.5%的增速屬于此前市場對我國今年經(jīng)濟增速預測的高區(qū)，甚至可以說是雄心勃勃的目標。以目前我國的經(jīng)濟結構，要實現(xiàn)5.5的增長，即使基建全年增速能超過6%，也需要地產(chǎn)投資增速正增長，后期地產(chǎn)需求端還會有新的政策釋放，上半年的需求發(fā)力猶可期待。

疫情確實干擾了今年的需求恢復節(jié)奏，近期各因素交織，使得鋼價上有頂下有底�？偨Y來說，成本端決定了鋼價的第一道防線，宏觀托底意愿足夠強烈，也決定了鋼價的底部不會太低。而低產(chǎn)量、低庫存、強預期引導著鋼價向上突破，但疫情導致向上的力量被干擾，一旦疫情得到控制，需求端逐漸釋放，鋼市的運行會更加順暢。

01 螺紋供應恢復不及預期，放量還需利潤支撐

過去數(shù)十年里，基礎設施作為我國經(jīng)濟社會發(fā)展的重要支撐，對提升生產(chǎn)效率、改善人民生活質量起到了巨大的促進作用。但隨著社會生產(chǎn)生活模式的不斷進化升級，原有基礎設施開始難

截止到3月18日，螺紋鋼周度產(chǎn)量301萬噸，螺紋鋼產(chǎn)能利用率65.98%，環(huán)比小幅增加，但同比去年下降幅度明顯。分工藝來看：長流程螺紋鋼周度產(chǎn)量265.11萬噸，產(chǎn)能利用率73.21%;短流程螺紋鋼周度產(chǎn)量35.89萬噸，產(chǎn)能利用率38.17%。

目前來看，與往年相比螺紋鋼產(chǎn)量并不高，3月中旬之前受制于奧運限產(chǎn)及采暖季限產(chǎn)問題，市場普遍認為3月中旬之后鋼材供給恢復速度會加快，但我們認為建材產(chǎn)量不能過高估計，主要是因為利潤問題。按照我們的計算公式來看：長流程螺紋鋼噸鋼利潤139元/噸，短流程噸鋼利潤也不樂觀，部分華北短流程鋼廠已經(jīng)陷入虧損。目前部分鋼廠有轉產(chǎn)現(xiàn)象，建材的放量還需要有利潤支撐。

02 1-2月房地產(chǎn)下滑程度好于市場預期

2022年1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增長3.7%，土地購置面積累計同比增加-42.3%，房屋新開工面積累計同比增加-12.2%，房屋施工面積累計同比增加1.8%，房屋竣工面積累計同比增加-9.8%，商品房銷售面積累計同比增加-9.6%。整體來看，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)還在下滑，但是下滑程度明顯好于市場預期。新開工面積同比增速較去年12月份抬升9個百分點，存量項目的施工面積較去年下降3.4個百分點，雖然數(shù)據(jù)偏弱，但要明顯好于市場預期。但是，我們也看到土地購置面積仍然在加速下滑，隨著存量項目的逐漸完工，土地購置面積不足將繼續(xù)拖累新開工面積，這也是下半年需要重點關注的風險點。另外，3月疫情再次多點爆發(fā)，也將在一定程度上影響房屋新開工進度。

從房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額各項數(shù)據(jù)來看，2022年1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比增長3.7%。其中，建筑工程完成額累計同比增長2%，安裝工程完成額累計同比增長-12.2%，其他費用累計同比增長10.9%。建安投資是竣工的領先指標，在開發(fā)投資總占比高達60%以上，反映的是房企花在施工和材料上的錢。從統(tǒng)計局數(shù)據(jù)看，開發(fā)投資完成額表現(xiàn)不差，主要原因還是在于建安投資的支撐。建安投資增速從2019年2月轉正后持續(xù)上行，至去年達到高峰后開始回落，反映的是上一輪地產(chǎn)銷售高峰對應的施工義務，今年增速回落但預期也有3%左右。受去年下半年信用事件和銷售下行影響，部分施工任務會拖到今年特別是一季度，所以一季度建安增速可能甚至比全年3%的水平還要高。而除了建筑工程投資，最需要關注的是其他費用，這塊金額不小，占房地產(chǎn)投資的20-30%左右。其他費用中占比最大的就是土地購置費，占了70-80%左右的比重，基本上可以把其他費用等同為土地購置費。不過土地購置費反映的不是當下拿地的狀況，而是過去拿地的狀況。1-2月投資靚眼依賴于建安而非拿地支撐，更多顯示上個周期的余暉而不是新周期的曙光，反而說明房企的資金絕大部分需要用在完成對購房者的交房義務，土地市場繼續(xù)冷清。但是兩會過后，土拍市場熱度上升，3月14日-3月20日，福州、青島、合肥及徐州迎來了2022年首場集中土拍，尤其是徐州，成交建面超過200萬平方米，是本周成交規(guī)模最高的城市。在此影響下，重點監(jiān)測城市的成交規(guī)模較上周明顯上漲，溢價率、流拍率等熱度指標也呈現(xiàn)向好趨勢，整體市場熱度較上周明顯回升。

從房地產(chǎn)開發(fā)資金來源角度看，資金來源增速同樣大幅下行，房地產(chǎn)開發(fā)資金累計同比增長-17.7%。從房地產(chǎn)開發(fā)資金來源和房地產(chǎn)開發(fā)投資的相關性來看，房地產(chǎn)資金來源在一定程度上要領先房地產(chǎn)開發(fā)投資。1-2月，國內(nèi)貸款累計同比增長-21.1%，自籌資金累計同比增長-6.2%，其他資金累計同比增長-22.29%�？梢钥吹�，資金來源大幅走弱將會拖累房地產(chǎn)開發(fā)投資的增速。目前針對房企融資的寬松措施正在實施，各個地方政府放松限購限貸的措施不斷出臺。

剛剛閉幕的兩會上，李克強總理在政府工作報告中提出，今年我國GDP預期增長目標5.5%左右。而過去兩年GDP平均增速為5.1%，所以說5.5%的增速屬于此前市場對我國今年經(jīng)濟增速預測的高區(qū)，甚至可以說是雄心勃勃的目標。以目前我國的經(jīng)濟結構，要實現(xiàn)5.5的增長，即使基建全年增速能超過6%，也需要地產(chǎn)投資增速正增長，后期地產(chǎn)需求端還會有新的政策釋放，上半年的需求發(fā)力猶可期待。

03財政支撐基建增速

2022年以來，在國內(nèi)穩(wěn)增長預期下，中央和地方在傳統(tǒng)基建、新能源基建、重大工程項目方向投資發(fā)力方向已經(jīng)明確。目前，31個省份2022年政府工作報告均已出爐，對于2022年基建投資設定了目標，經(jīng)統(tǒng)計，31個省市均在2022年年度任務中提到交通建設，24個省份提到水利工程建設。

今年各省市自治區(qū)公布重大項目計劃的時間比往年更早。截至3月18日，已有24個省市自治區(qū)公布了2022年的重大項目投資計劃，而 2021年3月18日前，僅有18個省市公布了2021年的重大項目投資計劃。

2022 年重大項目的開工時間也早于往年。根據(jù) Mysteel 的不完全統(tǒng)計，2022 年 1月全國 20個省市自治區(qū)共開工6634個項目，總投資額4.86萬億，同比增長68%。而2月份開工項目更多，綜合各地區(qū)發(fā)布的開工情況，預計2月份開工項目的總投資額超10萬億，同比增長53.3%。

但是，要客觀看待總投資額。重大項目施工周期通常在 3-5年，實物工作量分幾年形成。2021年各省市自治區(qū)在公布了重大項目計劃總投資額的同時，大部分省市也公布了計劃在2021年完成的投資額，分別為50萬億和10.05萬億，意思就是說雖然這些項目整個建設周期的計劃總投資高達50萬億，但計劃在 2021年這一年投資的只有10.05萬億。因此，看重大項目當年計劃投資完成額更具參考價值。而根據(jù)目前公布了 2022年重大項目的當年投資額的24個省市自治區(qū)，總投資額為40.84萬億，年度計劃投資額為12.65萬億，這還僅僅市已公布的數(shù)字，加上還未公布年度計劃投資額的湖南、寧夏、新疆、云南等其他地區(qū)，今年的年度計劃投資額將遠超2021年水平。

不管從年度計劃投資占比還是增幅，2022年確實是基建大年。1-2月份，基礎設施投資同比增長8.1%，主要是因為財政支持力度顯著加大。今年前兩個月，地方政府新增專項債券累計發(fā)行8775億元，去年同期沒有新增專項債發(fā)行。國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力下，上半年正是基建發(fā)力的窗口期，投資力度會在旺季出現(xiàn)峰值�；�建需求的拉動將成為前半段旺季需求的重要貢獻來源。

04短期出口仍然旺盛

2022年1-2月份，中國鋼材進口量220.7萬噸，出口量為823.4萬噸，凈出口602.7萬噸。而去年1-2月份，我國鋼材進口量為239.53萬噸，出口量為1014.03萬噸，凈出口774.50萬噸�？梢钥闯�，今年的1-2月份出口量同比下降18.8%，但是由于年初我國主要鋼材價格比去年同期有較大幅上漲，這導致1-2月出口額增速遠超出口量增速，鋼材出口金額同比增加34.4%。這與近期海外市場PPI、CPI處于高位，全球物價高漲相印證。

3月份，鋼鐵全球供應鏈受俄烏事件沖擊，受影響最大的是歐洲地區(qū)，歐洲這幾年在綠色環(huán)保政策下，鋼廠大量外移，本身鋼材產(chǎn)業(yè)供應鏈相當脆弱。2021年俄烏粗鋼產(chǎn)量分別為7559萬噸和2137萬噸，俄烏2020年成品及半成品鋼材出口量分別達2857萬噸和1520萬噸，分別占全球出口總量7.4%和3.9%，而歐洲是俄羅斯和烏克蘭鋼材產(chǎn)品主要出口地區(qū)，在兩國鋼材產(chǎn)品出口均占到30%以上的比重，俄烏兩國對歐盟地區(qū)的鋼材供應切斷直接導致了歐盟地區(qū)鋼材產(chǎn)品供應端趨緊，歐盟地區(qū)熱卷CFR進口價格連續(xù)大幅拉漲，部分買家將熱卷訂單轉移到中國等亞洲國家。對我國來說，俄烏局勢刺激了中國熱卷出口增長預期，帶動鋼材出口好轉，短期內(nèi)我國出口仍有支撐。

05小結

初露苗頭的穩(wěn)增長在三月迎來了四點意料之外的干擾。1、疫情超預期擴散，沖擊東部沿海地區(qū);2、金融數(shù)據(jù)刻畫的地產(chǎn)需求快速下滑;3、俄烏沖突及中概股事件放大市場對地緣政治憂慮;4、開年經(jīng)濟數(shù)據(jù)又模糊了穩(wěn)增長政策信號。3月16日，劉鶴主持國務院金融委會議研究當前形勢，會議研究了相關問題。關于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發(fā)展模式轉型的配套措施�？只徘榫w釋放之后，金融委會議令市場情緒全面回升。但考慮到疫情防控對需求的影響或限制鋼價漲幅，部分區(qū)域疫情防控、管控政策嚴格以及資金情況不樂觀等因素影響，目前多數(shù)區(qū)域項目開復工率仍未達到去年水平，工程項目開工率及施工進度恢復仍需一定的時間。短期需求恢復持續(xù)不佳，需求預期被不斷后移，未來政策發(fā)力或將逐步加強，地產(chǎn)端存在進一步修復預期，螺紋還存在進一步上漲空間。