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財(cái)聯(lián)社4月29日訊，（記者 韓理）在一年一度的巴菲特股東大會(huì)即將開幕之際，由興證全球基金主辦的2022年巴菲特股東大會(huì)中國投資人峰會(huì)也如期而至。

興證全球基金副總經(jīng)理謝治宇談及中國企業(yè)在全球的競爭優(yōu)勢及面臨的挑戰(zhàn)時(shí)表示，過去兩年受各方面因素影響，確實(shí)出現(xiàn)了逆全球化的過程，但如果我們用更長遠(yuǎn)的眼光去看，一定是沿著成本最低、效率最高的途徑發(fā)展。中國的企業(yè)在現(xiàn)行的整個(gè)資源稟賦的基礎(chǔ)和條件下，最終一定會(huì)取得最后全球化的勝利。

此外，他在分享疫情等因素對中國資本市場長期影響的看法表示，短期疫情對經(jīng)濟(jì)、市場等會(huì)帶來影響，但如果拉長時(shí)間，企業(yè)一定會(huì)適應(yīng)環(huán)境而做出相應(yīng)的改變，最終一定會(huì)在一個(gè)新環(huán)境下取得盈利能力、競爭力等方面的平衡，這不會(huì)被短期的情況所改變。

財(cái)聯(lián)社精選了謝治宇在峰會(huì)的部分演講金句和觀點(diǎn)，以饗讀者。

1、 成長性一直是這個(gè)市場最為追逐，也最愿意給出溢價(jià)的點(diǎn)。只有通過投資這些長期具有成長潛力、長期具有持續(xù)增長的企業(yè)，才能夠?yàn)橥顿Y者迎來相對最好的回報(bào)。

2、 其實(shí)股票市場某種層面上來講它是現(xiàn)實(shí)世界的一種映射。真正現(xiàn)實(shí)世界的企業(yè)，它最終的盈利情況和現(xiàn)金流的狀況決定了最終我們這個(gè)股票市場的基石。

3、 疫情等因素的短期影響是一定存在的，但是如果把周期拉長，我相信企業(yè)一定會(huì)適應(yīng)環(huán)境而做出相應(yīng)的改變，最終一定會(huì)在一個(gè)新環(huán)境下取得盈利能力、競爭力等方面的平衡。這不會(huì)被短期的情況所改變。

4、 如果我們把股票市場最簡化來看，只有兩個(gè)因素可以決定它。一個(gè)是企業(yè)的盈利狀況，一個(gè)是大家愿意給的估值。這兩個(gè)因素在絕大多數(shù)層面上決定了股票市場整體給大家的回報(bào)。

5、 長期來看，資本市場還是能通過企業(yè)最終產(chǎn)生現(xiàn)金流，或者產(chǎn)生盈利能力的收益率，給大家?guī)�來超過其他類型類資產(chǎn)的回報(bào)能力。

6、 估值帶來的波動(dòng)，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于企業(yè)盈利給帶來的波動(dòng)。過去兩年大家享受著估值向上的紅利，一旦這個(gè)市場反過來，估值收縮帶來的沖擊也非常大。

以下是謝治宇發(fā)言實(shí)錄：

主持人：謝總曾經(jīng)說過，前所未有的事情一直在發(fā)生，當(dāng)前資本市場上的熱點(diǎn)，十年前可能聞所未聞，同樣，此刻或許也正孕育著新的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。立足當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，您如何看待中國企業(yè)在全球的競爭優(yōu)勢及面臨的挑戰(zhàn)？

謝治宇：這個(gè)問題我想從兩個(gè)方面來回答。一是從資本市場角度來看。我認(rèn)為成長性一直是這個(gè)市場最為追逐，也最愿意給出溢價(jià)的點(diǎn)。只有通過投資這些長期具有成長潛力、長期具有持續(xù)增長的企業(yè)，才能夠?yàn)橥顿Y者迎來相對最好的回報(bào)。

這些成長的領(lǐng)域，非常容易出自一些新興的、需求尚未被滿足的領(lǐng)域。比如說現(xiàn)在都知道的AI、新能源車、新能源這些領(lǐng)域。這些領(lǐng)域因?yàn)樾枨髲膩頉]被滿足，它完全可以享受到從無到有的過程。所以在這些領(lǐng)域的投資里面，容易產(chǎn)生一個(gè)成長性的機(jī)會(huì)。

另一些是來自于一些傳統(tǒng)的領(lǐng)域，通過格局的優(yōu)化，通過競爭力的提升，這些企業(yè)持續(xù)取得穩(wěn)定的市場份額，持續(xù)取得長期穩(wěn)定的業(yè)績增長。這種成長性也是市場長期以來會(huì)追逐和能夠給出溢價(jià)的部分。我認(rèn)為這些東西都是我們之前所說的歷史上從來還沒有發(fā)生，但是將來一定會(huì)發(fā)生的。

第二是從全球化角度來看。我認(rèn)為現(xiàn)在我們國內(nèi)的企業(yè)不管從人才、研發(fā)、管理、渠道、面對的市場角度來講，都處在一個(gè)可以開始全球化，甚至是在全球化的過程中已經(jīng)積極地參與進(jìn)去，已經(jīng)取得了很強(qiáng)力量的一個(gè)階段。

但是這兩年我們也發(fā)現(xiàn)不管是政治因素、疫情因素，還是其他因素，確實(shí)發(fā)生了一些逆全球化的過程。如果我們用更長遠(yuǎn)的眼光去看，五年甚至十年的維度，我相信從整個(gè)社會(huì)的角度來講，大家一定沿著成本最低效率最高的途徑發(fā)展。這個(gè)途徑一定是分工協(xié)作的途徑，一定就是我們非常確認(rèn)的，比較優(yōu)勢的途徑。

所以我相信中國的企業(yè)在現(xiàn)行的整個(gè)資源稟賦的基礎(chǔ)和條件下，最終一定會(huì)通過我們有的比較優(yōu)勢取得最后全球化的勝利。一定會(huì)發(fā)展成一個(gè)個(gè)在全球范圍內(nèi)都有非常強(qiáng)的競爭力的企業(yè)。

主持人：請問謝總您如何看待本輪疫情以及國際地緣政治等等對中國資本市場的中長期的影響？我們是否對這個(gè)未來還是應(yīng)該有比較強(qiáng)的信心呢？

謝治宇：其實(shí)股票市場某種層面上來講它是現(xiàn)實(shí)世界的一種映射。真正現(xiàn)實(shí)世界的企業(yè)，它最終的盈利情況和現(xiàn)金流的狀況決定了我們這個(gè)股票市場的基石。所以這個(gè)問題本質(zhì)上來講，應(yīng)該是從中長期的角度來看，不管是疫情還是地緣政治，對我們這些企業(yè)、我們的消費(fèi)者的習(xí)慣、我們的產(chǎn)業(yè)格局會(huì)不會(huì)產(chǎn)生重大的影響。

我覺得短期的影響是一定存在的，比如我們現(xiàn)在越來越習(xí)慣于通過視頻的方式交流，這一個(gè)典型的因?yàn)橐咔樵斐傻挠绊�。比如說我們一直說精細(xì)化的經(jīng)營，要控制庫存，講究流通速度，講究轉(zhuǎn)換的效率。這些事情在現(xiàn)有的環(huán)境下，確實(shí)發(fā)現(xiàn)會(huì)遇到挑戰(zhàn)。再比如說現(xiàn)在的物流狀況，確實(shí)不支撐一個(gè)即時(shí)響應(yīng)企業(yè)的生產(chǎn)。這些事情我認(rèn)為在某種程度上對于企業(yè)未來的經(jīng)營、未來的思路等，都會(huì)存在一定程度的改變。

但是如果我們把這個(gè)周期再拉長，我相信企業(yè)一定會(huì)適應(yīng)這個(gè)環(huán)境而做出相應(yīng)的改變，最終一定會(huì)在一個(gè)新環(huán)境下取得盈利能力、競爭力等方面的平衡。這種平衡，從中長期的角度來講，一定是更深層次的，不管是我們的人口結(jié)構(gòu)或者是受教育的程度，還是過去我們一直取得更強(qiáng)競爭力的東西所帶來的。這些事情，我不相信它會(huì)被短期的情況所改變。

疫情對經(jīng)濟(jì)、市場等會(huì)帶來調(diào)整，但是我堅(jiān)信這種調(diào)整一定不是根本的，將來一定會(huì)回到更加正常的狀態(tài)，而且我們都能夠用一個(gè)新的調(diào)整的方式去解決的問題。

主持人：請謝總分享一下，在A股或者是在港股等市場投資，長期可以給投資者提供怎樣的回報(bào)水平？

謝治宇：把股票市場最簡化來看，一共只有兩個(gè)因素可以決定它。一個(gè)是企業(yè)的盈利狀況，一個(gè)是大家愿意給它的估值。這兩個(gè)因素其實(shí)可以在絕大多數(shù)層面上決定了股票市場整體給大家的回報(bào)。但是如果我們細(xì)地去考慮這個(gè)問題，會(huì)發(fā)現(xiàn)在絕大多數(shù)的時(shí)間段里面，估值帶來的波動(dòng)，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于企業(yè)盈利給帶來的波動(dòng)。所以要回答這個(gè)問題，其實(shí)我們需要定義的一個(gè)準(zhǔn)確的點(diǎn)是，多長時(shí)間是長期。

一開始我覺得可能從十年的維度應(yīng)該算是一個(gè)很長期的視角。但是后來我又想了想，十年其實(shí)從投資的角度來看，并不能夠非常明確地說它就足夠的長期。國外的成熟市場，一個(gè)基金經(jīng)理可以拿出的業(yè)績的時(shí)間段可能有二十年、三十年甚至更長。定義長期，我覺得才是回答這個(gè)問題的第一部分。

從長期的拉長理論的角度來講，這個(gè)市場給大家的回報(bào)應(yīng)該是企業(yè)最終成長和現(xiàn)金流帶來的回報(bào)，但是要取得這樣的回報(bào)的難度是非常大的。正如我剛才說的這個(gè)市場估值上帶來的波動(dòng)，一定會(huì)大大超過企業(yè)帶來的波動(dòng)，并且這個(gè)估值帶來的波動(dòng)不完全是好的方面。像過去兩年的市場，大家享受的就是估值向上的紅利，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)增長了，愿意給更慷慨的估值，凈值漲得更快。一旦這個(gè)市場反過來，大家就會(huì)發(fā)現(xiàn)，原來估值收縮的這一下給予沖擊也是非常大的。所以大家會(huì)發(fā)現(xiàn)它取得回報(bào)的能力，會(huì)迅速在這兩個(gè)周期里面做大量的切換。

我們要認(rèn)識(shí)到估值巨大波動(dòng)帶來的變化，導(dǎo)致整體收益率的波動(dòng)。長期角度來看不見得每個(gè)基金經(jīng)理或者投資人都可以掌握。這個(gè)就需要他對行業(yè)、對市場有充分的認(rèn)知；既能夠認(rèn)識(shí)到企業(yè)的前景，又能夠認(rèn)識(shí)到映射在資本市場上給予合理估值的能力是什么；同時(shí)他還要長期保持在相對穩(wěn)定的狀態(tài)，才能夠長時(shí)間地保證這種認(rèn)識(shí)和映射的穩(wěn)定性。所以真實(shí)的世界里面要獲得長期又超額的收益，其實(shí)難度是非常大的。

第二個(gè)層面，我們再想想又會(huì)發(fā)現(xiàn)市場是在進(jìn)化和變化的，經(jīng)濟(jì)也是如此。我們的結(jié)構(gòu)、狀態(tài)都在慢慢地變化。所以要維持一個(gè)比較好的超越市場的超額收益的難度，其實(shí)是隨著時(shí)間慢慢拉長的。但是另一方面來講，我們要相信的是統(tǒng)計(jì)規(guī)律以及社會(huì)發(fā)展規(guī)律。長期來看，資本市場還是能通過企業(yè)最終產(chǎn)生現(xiàn)金流，或者產(chǎn)生盈利能力的收益率，給大家?guī)�來超過其他類型類資產(chǎn)的回報(bào)能力。